“宠物界富士康”的福贝宠物IPO：账面6亿元存款 募资合理性受质疑

随着“它经济”不断发展，宠物赛道竞争愈加激烈。目前在国内共有7家宠物企业已成功上市。据不完全统计，今年至少还有5家主营宠物业务的企业正在IPO的路上。

近日，立志成为“宠物界富士康”的上海福贝宠物用品股份有限公司（下称“福贝宠物”）在上交所主板IPO的申请获得受理。本次IPO，福贝宠物计划募集资金5.68亿元。其中，2.43亿元用于宣城福贝宠物食品扩建项目，2.2亿元用于智能仓储配送中心建设项目，5441万元用于营销及管理信息化建设项目，5065万元用于研发中心建设项目。

“随着我国国民经济的快速发展、人均收入水平的提高以及消费理念的升级，我国宠物食品行业有巨大的市场提升空间，市场发展前景可观。”就本次IPO相关问题，《华夏时报》记者致函福贝宠物，其在采访函回复中表示，本行业的下游是终端消费市场，终端消费者消费需求的稳定增长是宠物食品行业生存与发展的基础，是行业长期可持续发展的保障。

自有品牌占比下降

招股书显示，福贝宠物是一家宠物食品供应商，主营业务为宠物食品的研发、生产与销售。主要产品为犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮。

根据招股书，2019年至2022上半年，福贝宠物营收分别为4.05亿元、6.64亿元、9.78亿元和5.25亿元；归属于母公司股东的净利润分别为6529.10万元、1.38亿元、2.21亿元和9487.22万元。

具体来看，报告期内，ODM/OEM收入2.25亿元、3.82亿元、5.94亿元和3.23亿元，占主营业务收入比55.85%、57.54%、60.91%和61.53%；自主品牌收入178亿元、2.82亿元、3.81亿元和2.02亿元，占比44.15%、42.46%、39.09%和38.47%。

可见，福贝宠物的营收主要来自代工业务，收入占比达到六成，而自主品牌业务收入占比则为四成，且代工业务占比不断增大，自主品牌占比逐渐下降。

事实上，当前A股上市的宠物行业公司也主要以代工业务为主，以已经登陆A股市场的中宠股份为例，其主要业务也是为境外市场提供ODM/OEM 业务。

根据《2022年中国宠物食品消费报告》，犬主粮品牌使用率前十的品牌，进口品牌包揽前三位，并且总共占据七席。猫主粮品牌使用率上，进口品牌占据四位。根据《2021年中国宠物行业白皮书》（消费报告），有40.5%的猫主人只买国外品牌的猫主粮。

福贝宠物方面表示，我国专业宠物食品的渗透率远低于发达国家，伴随着我国国民经济的不断发展，消费者科学养宠理念的普及，未来我国专业宠物食品的渗透率有巨大的提升空间。

值得注意的是，福贝宠物主营业务毛利率震荡下滑，报告期内分别为42.85%、42.14%、39.45%和36.81%。对此，福贝宠物表示，如果公司所需主要原材料价格上涨，公司将面临原材料成本上涨的压力。同时，员工薪金普遍提高，公司亦面临着人力成本上涨的压力。公司产品成本上升将导致毛利率下滑，公司面临着毛利率下降的风险。

产品方面，犬粮、猫粮代表的主粮为福贝收入主要来源。报告期内，来自犬粮的收入约为 2.49 亿元、3.40 亿元、4.43 亿元和 2.32 亿元，营收占比 61.76%、51.23%、45.40%、44.14%；猫粮收入约 1.49 亿元、3.16 亿元、5.22 亿元和 2.87 亿元，占比36.92%、47.60%、53.51%、54.68%。

招股书显示，福贝宠物销售犬粮的平均价格从2019年的9710.89元/吨上升至2021年的1.30万/吨，猫粮平均售价从2019年的1.26万/吨上升至2021年1.43万/吨。

值得注意的是，福贝宠物旗下宠物食品收到了不少投诉，食品安全问题亟需重视。记者注意到，在黑猫投诉平台上，就有多位消费者投诉宠物吃了旗下Bile比乐宠食的食物后，发生拉肚子以及其他异常现象。

福贝宠物也在招股书中坦言，如果公司的产品质量控制能力不能适应经营规模的持续增长，质量管理工作出现纰漏等导致产品发生质量问题，可能对公司的品牌信誉和公司产品的销售推广产生不利影响。因此，公司存在由于产品质量管理出现失误而带来的潜在经营风险。

募资合理性受质疑

在“它经济”的盛行下，福贝宠物也成了资本的“宠儿”，在本次IPO之前，福贝宠物曾先后完成由海富长江、中比基金、圣元投资、凯珩投资、毅达创投、无锡红土、高邮红土、深创投等多家知名机构的融资。

在资本的加持下，业绩不断上涨的福贝宠物也并不缺钱。截至2022年上半年末，福贝宠物的资产总额达到11.12亿元。报告期内，福贝宠物的货币资金分别为1.07亿元、5.17亿元、5.30亿元、6.55亿元，持续增长。同期，银行存款分别为1.06亿元、5.16亿元、5.26亿元、6.49亿元，远高于本次募资金额。此外，2018年至2020年，福贝宠物还通过理财产品分别获得投资收益682.08万元、832.36万元、1303.72万元。

本次IPO，福贝宠物拟募5.67亿元中，其中2.43亿元将用于宣城福贝宠物食品扩建项目。

招股书显示，2019年至2022年上半年，福贝宠物自有产能利用率分别为89.41%、112.34%、111%和104.33%，已连续两年半产能超负荷运转，但不差钱的福贝宠物在此期间却并未扩产，而是选择IPO募资扩产，对此外界质疑声不断。

而福贝宠物则称，是由于自有产能扩充需要耗费较长时间，所以公司选择将了部分产品委托外部厂商完成。“公司董事会对本次募集资金投资项目可行性进行了审慎分析，认为本次募集资金投资项目的实施与公司实际的经营需要相契合，有利于提高公司的经营效益、研发水平、管理效率和企业内部营运效率，增强公司持续发展能力和核心竞争力。本次募集资金数额和投资项目与公司现有经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。”福贝宠物向记者表示。

据招股书，福贝宠物主要委托嘉兴市天力生物技术股份有限公司进行外协加工。2019年至2022年上半年，外协生产产量比例分别为40.10%、36.29%、31.08%、26.76%。

对此，IPG中国首席经济学家柏文喜表示，福贝宠物目前有较多的银行存款和账面现金，不能仅仅根据这点就认为没有募资的必要性，还要结合募投项目和方向。不过，它的总募资计划还没有银行存款多，从逻辑上来讲，上市募资目的有点牵强。具体还要看公司如何做进一步说明。

在本次IPO之前，福贝宠物曾计划借助先一步上市的中宠股份登陆资本市场。中宠股份2019年7月17日公告显示，其拟收购福贝宠物不低于51%股权。但时间只不过半个月，同年7月31日，双方的重大资产重组宣告终止。

中宠股份曾在终止重组公告中表示，由于交易各方利益诉求不尽相同，部分条款及交易细节最终无法达成一致并难以在较短时间内达成具体可行的方案以继续推进资产重组。2019年12月，福贝宠物便开启了独立上市之路。

值得注意的是，福贝宠物的研发投入始终不高。报告期内，福贝宠物研发费为736.68万元、1236.03万元、1638.19万元、880.36万元，占营收比1.82%、1.86%、1.67%、1.68%。

相比之下，销售费用则占比较大。报告期内，福贝宠物的销售费分别为4982.08万元、5609.63万元、7692.96万元、5837.55万元，占营收比12.30%、8.45%、7.86%、11.12%。

《2023中国宠物健康消费白皮书》显示，2022年国内宠物消费市场规模约为3117亿元，预计2023年市场规模可达3924亿元。宠物主在单只宠物上的年均花费约为5200元左右。

洛克资本消费投资合伙人洪始良也向《华夏时报》记者表示，中国宠物经济市场前景广阔。但是也存在众多问题，行业竞争激烈，类目众多，品牌众多，渠道分散，产品和服务参与不齐，同质化严重。

米团智能CEO、广东省畜牧兽医学会宠物分会副秘书长范志聪向《华夏时报》记者表示，宠物保有量不断上涨，推动宠物行业市场不断增长，与此同时入局玩家也迅速增多。当前宠物行业竞争仍处于早期阶段，不少企业仍秉持着全品类理念，但随着竞争加剧，品类品牌将逐渐增多，后续行业还会面临几轮洗牌。

“宠物食品及周边用品大部分是典型的复购型快消品。快消品意味着渠道为王，复购则意味体验至上。”在范志聪看来，布局优质渠道和加强产品研发是品牌创新的基础，同时也是当前宠物品牌穿越行业周期的不二密码。